多面夾擊

這兩個星期，大市氣氛逆轉，今天更受多面夾擊的影響下，大市大跌六百多點。先回顧一下大市逆轉主要因是受到國內的組合拳去打通脹，通脹是否打到尚未知數，但先挫中港兩地的股市。再來財爺的出其不意的打擊炒樓措施，頓令香港股樓齊跌。今天朝鮮更向亞洲股市發炮，香港股市大跌自然是無可避免的。但如曹仁超名言，在滿街鮮血之時，正是入市的時候。你認為現在是滿街鮮血的時候，還是血仍會繼續流呢？

時機

上星期肥仔孫柏文在一份免費報紙寫了一篇文章，我閱後發出會心微笑。他說早在06年時，他當時任職蘋果日報，他撰文看好白銀，雖然當時未有次按危機、金融海嘯，以至量化寬鬆都未有，他已察覺美金將大幅貶值云云。但當時他曲高和寡，連資深股評家黃冠一都「暗寸」他的言論過激。轉眼至今，貴金屬被受熱捧，肥仔覺得自己終於吐氣揚眉了。我覺得好笑的是肥仔看得準又如何？時機不對就不能成大業了。試問06年到現在，如果當真入了白銀，現金壓到現在。眼巴巴錯過了07年瘋狂的大市，機會成本有否計算之中呢？
記得當年小小超鯨吞電訊公司時，我和幾位舊同學坐下閒聊時，當時其中一位拿出計算機按了幾下就話，照小小超借錢買電訊，用資產負債表中的資產減去負債後，再除以已發行股票份數後，覺得每股只應值$3左右。我另一位同學就話，他不知道後來的電訊盈科應該值幾多錢，但他知道大眾為這宗交易令眾人瘋狂，他說要在眾人清醒前，盡量賺個夠本為止。結果看得對的同學沒有賺錢，另一個同學則在這次熱潮撈到不少甜頭了。
從來在市場上，所有人都是帶有近視眼的，看得遠的只能在象牙塔內雕琢他的學術理據了。

天使與魔鬼

在很遠很遠的地方，那裡投資活動頻繁，沒有參與活動的人為了自己退休後的生活都會拜託一些基金經理去為他們投資。一般人選擇基金經理的時候，很多都會著重其投資回報表現；但有些人卻因為自己本身的信念關係，例如本身是對宗教有熱誠的；又或者是本身是一位神職人員、教師或社工等等。他們選擇一些投資基金可能會帶有他們自己的道德觀，所以有些「天使基金」的出現。天使基金打著不會投資一些不道德企業，或者從事不道德行業的企業。所以這些基金是不會投資於黃色事業、賭場、軍火商或者對社會責任視若無睹的企業。他們甚至不介意投資回報相對較低的企業，但那些企業從事服務社區，或抱有更高信念的企業。你們不要以為這些基金回報率會比一般基金低，很多時他們的回報表現並不遜色於坊間其他基金。
另一種基金我們可以稱之為「魔鬼基金」，但我想他們不會承認這些稱呼，不過他們相信「撈偏門」收入一定比「行正」高，所以他們會專選一些「偏門」行業來投資。那麼他們的回報表現如何？不俗，但不是很出色。如果與天使基金比較，其實不會相差很遠的。
如果你要投資基金，天使與魔鬼之間，你會如何選擇？

中銀香港鬥地主

中國共產黨能立國主要是針對當時貧富不均的情況，佃農受地主的剝削而生活困苦，故共產黨在解放每一處地方都會進行民眾運動，其中的重頭活動就是鬥地主。如今香港在回歸之後，很多經濟活動都由英資企業轉到中資企業手上，多少國企來港營業。中銀香港是國企中國銀行來港開業的子公司，當年肩負封閉國家對外貿易的橋樑，為國家奉獻不少，一直都是為國家服務的企業。回歸之後，仍然秉承一直傳統為國效力。不知是否發覺國家最近沒有進行民眾運動，所以中銀香港在港發起個別鬥地主運動，以免中國共產黨傳統活動就此消失。
事件中，地主其實是個未能供樓的業主，但幾經奔走之下，其中一個債權人房協同意和解，解除事主破產令；但中銀香港卻堅持將單住拍賣，事主苦苦哀求不果之下，老羞成怒大罵一名中銀經理，其間說出一句「你收我樓，我炸咗中銀」。銀行報警而入罪，結果判囚一個月。
事件誰是誰非很難一言以蔽之，但我想不到是房協算是一個半官方機構，一個半官僚機構尚可以與事主和解，另商安排還款方法。而一間在港不論其國企背景都算是商業機構，但其作風官僚僵化，聽落有點驚心。不過如果作為小股東，眼見員工如此賣命為公司謀利，如不用考慮企業形象和社會責任，中銀香港應該可以考慮購入，仍是一句「刻薄能創業，折墮可興家」。

當一張紙貴過一張紙幣之時

一張紙幣的面值在於人們信任這張紙幣確實能兌換相同面值的東西，這張紙幣才能成功擔當其本身的角色。記得國共內戰時，國民黨節節敗退之時，當時共產黨並未有人民幣，結果共產黨用打白條的方式向老百姓徵用物品，並承諾日後老百姓可以持手上的白條向共產黨取回價值相同的貨幣。我相信如果老百姓手上沒有武器，而共產黨又不用武力或其他威嚇手段去徵用物品的話，老百姓願意將自己的物品上繳的理由只有兩個，一個就是他們真心支持共產黨，就算上繳的物品一去不回也甘心情願；而另一個理由就是信心，老百姓當時對共產黨具有信心，心信白條一定可以兌換成相同價值的物品或者貨幣。
而另一方面，國民政府當時濫印鈔票，結果人民對國民政府印發的鈔票大失信心，導致民國幣值大跌，可以說鈔票本身紙張的價值比鈔票本身的面值還要高。國民黨的敗走部份可以反映出當時人民對國民黨失去信心。
如今QE2是否真的濫印鈔票，有人說其實不是濫印鈔票，因為根本沒有開機印鈔票，美國M2實質增長都沒有中國M2那麼多，頂多是「篤手指」而矣！在下不是甚麼專業人士，也不太懂計M1、M2、M3等數，但只知道當全世界仍信任美金時，美國印多多都可以；如果去到一日，在劣幣逐良幣的效應下，人人爭相抛售美金，或者用其他貨幣儲蓄時。分分鐘用來印一張美金的紙張會貴過一張美金的實質價值。

個市重有排癲

自從美國公佈QE2後各國反應極大，巴西力斥美國不負責任損人利己。其實美國從來都是損人利己的，沒有甚麼大不了的事。美國那邊廂昨夜杜指大升二百多點，就知道熱錢的威力。昨今兩日坊間多篇報章評論都指港府相對其他政府「處變不驚」，並沒有採取任何動作去防止QE2對本地經濟所帶來的衝擊。各位自求多福，不要高估一個看守政府有何作為，更不要高估一眾高官的眼光、膽量、智慧和魄力。他們怎會在出事前懂得作防範措施，他們連問題所在都未能搞清楚，如何去搞？
用我散戶眼光去看短期大市，除非國家有舉動去對付QE2，而行動又間接影響香港，否則香港個市有排「癲」。因為坊間評論有多篇對資產泡沫憂心仲仲，如果這類對大市憂心的評論逐漸減少，最後甚至沒有評論說會擔心大市時，我們才開始小心個市也不遲。

私相授受

今天一早在閱讀新聞時，發現一則小小的消息，想與大家分享一下。合生創展（754）用大約69億人民幣向該公司主席的兒子購入北京市通州區馬駒橋鎮國家環保產業園區的兩塊地皮。這類交易給我第一個感覺就是私相授受，和89年學生在天安門抗議那些「官倒」行為沒分別。記得在學習如何選股的時候，坊間的書籍大多教由上至下，或者由下至上的選股法。即是可以由公司選起，或者由地理版塊選起。無論用那種方法選，都必須小心選擇公司的管理層和大股東。公司管理層不佳，會直接影響公司業績，對股價自然有影響；如果公司的大股東不佳，他會漠視小股東的利益，甚至剝削小股東利益以自肥。
在這個交易中看見，公司管理層向公司主席兒子購入兩塊土地，似有向主席輸送利益之嫌。就算購入的土地並沒有高出市場價格，亦難令公眾釋疑。要知道上市公司已經成為一間公眾公司，不再是私人的財產，所有交易行為必須向全體股東負責，並不是向一、兩位大股東負責的。既然上市的內房股並不是只有一、兩間的話，在選股就要避開一些涉嫌漠視小股東的股票，除非你打算入主這公司做大股東。同時亦可以解釋為何兩間公司都同屬一個行業，股價卻有參差的現象了。

另外一則小消息是有關大家樂（341）罷食行動，有政客發表了非常好笑的意見，我想跟大家分享一下。林姓議員代表商界發言，認為大家樂更改合約內容，停止用膳時間支薪員工並沒有違法。故搞甚麼罷食行動是過激行為，不應進行。他媽的民意代表，難道工會在搞罷食行動是違法麼，為何不應進行？你有你的不違法，我有我的不違法。難道你的不違法可以進行，我的不違法就不可以進行嗎？香港最可愛的地方只剩下可以自由發言，難道消費者在自由市場選擇幫趁那間快餐店也不行嗎？
大家樂事件最差勁的是他們的管理層和公關部門錯估形勢，以為事件並不違法就可以為所欲為，但他並沒有想過主席自身公職和公關解畫的比喻不知所謂做成公眾對大家樂的反感。

挾高

今日一開市恒指就升16點，不足三十分鐘就破24000點大關，在QE2前夕來一個挾高。究竟QE2開大開細已不再重要了，因為結果合符預期與否都可以擲下來，散戶們可以來個泡泡浴嗎？我現在是沒有貨在手的，我亦相信大市在年底前可以直拷26000點，但有這麼火嗎？可以一口氣衝上26000嗎？還是會先殺淡友，再劊好友，然後再閹淡友呢。我覺得後者機會是高一點的，股市從來就是上上落落的來來回回。財經演員大概可以為後動向作出三段講詞，以備不時之需。
今晚出台的QE2，如果規模不能符合市場預期一般的大，美匯反彈導致股市下挫，從來是講得通的，不用眾財經演員解釋亦可明白。但如果規模符合市場預期，亦可以解釋為市場人士在好消息公佈時出貨，亦是一個下挫的理由。最後，如果今次QE2規模遠遠大於市場預期的話，市場亦可解讀成美國當前經濟實在差得很厲害，復甦之日或會遙遙無期，聯儲局才會下重藥救經濟。如此一來，又可以擲貨推低大市了。
相反來解釋亦可以，例如規模小於市場預期，可以解讀成美國經濟並沒有市場認為這麼差，大市可以進一步上揚。如果規模符合市場預期亦可以是做好的理由；最後就是規模大於市場預期的話，就可以說是市場充斥著大量遊資，資金進入投資市場推高大市了。
當公佈QE2規模而市況牛皮的話，不論規模大小都可以說成市場對有關消息早已消化，對市場影響不大。
對於散戶的我既然明白財經演員的講詞可能性，亦即不可以旨意他們會為我作明燈指方向，入市從來應該以「抬棺材都要靠自己」為宗旨（即死都自己來做）。所以為求自保，我今日忍手，留待消息公佈後，再謀後著。

黑社會與白頭片

最近缸湖中人無不注視美國的第二輪量化寬鬆政策所帶來的影響，至今大多數人極度看好後市，亦有人對後市抱有若干的憂慮。一班人對事件看法好似是瞎子摸象一樣，根本是窺豹一斑，所以對事件未能有統一看法。
對於是一個散戶的我，自然又用散戶分析法去看這件事，一般散戶分析法最常用的是「陰謀邏輯系統」再加上小小自以為是的常識去分析事件。上個星期我用了一個週末時間去煲一套七、八年前的舊日劇–「金融小子BIG MONEY」，在最後一集裡，身為男主角的師傅對男主角講一段話正好套入今次事件去。當時老人家講大意為一張一萬日圓的紙幣之所以成為眾人心目中的一萬日圓，而不是一張紙；最主要關鍵就是眾人心目中「相信」這張紙的價值是一萬日圓，當這個信心崩潰的時候，一張一萬日圓紙幣就隨時變成一張廢紙。這段說話好像是廢話一樣，講了等如無講，但卻正正講了整件事的核心問題所在。QE2的成效有多大就要視乎大家對美圓的信心有多大了。
自1933年美國宣佈取消金本位後，將當時沿用的遊樂規則徹底推倒，由原本做按揭變成玩白頭片，各國無需要用黃金做抵押，反而各自制定自己的信用額。二次大戰之後，冷戰時代展開，因為美國尚未可以一國獨大，行使白頭片都尚算有節制。蘇聯倒後再無人可制衡美國，美國開始可以在國際上「蝦蝦霸霸」，要向東無人敢向西，銀紙要印幾多都可以，無人敢拒絕美金在市場上價值。一個金融海嘯橫掃全救，始作蛹者正正是美國。各國更發現，美國試圖將問題輸出到國外，要各國共同承擔問題的後遺症。你敗家時還敗家，為何要其他國家的人為你養家呢？講白一點的話，國際之間事務處理手法就是黑社會各幫派之間事務處理手法的放大版。以前美國勢力如一方中，就算是原美國的保家英國都對之忌諱三分。如今金融海嘯一役元氣大傷，中東、伊拉克和阿富汗亦弄得一臉灰，在各國眼中美國已經風光不再，最近一次G20會議中更顯露無遺了。
言歸正傳，你對QE2成效有多大就要視乎你對美金的信心有多大，最兩年已經市場炒作話要改石油結算貨幣，不再單一使用美金結算。所謂爛船尚有三分釘，所以有關議題最後不了了之，但難保今次QE2會否成為駱駝背上最後一根稻草。